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商品期貨原油篇:七大要素助你摸透油價波動背后的玄機!

2019-04-25 17:29:02 1822

油價影響因素太多逼得交易員放棄研究基本面?那可能是你沒找對方向,這七大要素帶你入門!每個月一次,這個很可能導致油價跳空的操作,你準備好應對策略了嗎?

很多投資者都認為原油是非常適合短線和中線操作的一種產品,原因包括手續費低(外盤只要4.5個點回本)、持倉保證金低、波動夠大(每天70-150個點正常)等。今天就讓我們就來詳細了解一下原油交易到底是什么,以及有什么注意事項。

原油交易者一般在交易什么?

當提到原油交易時,投資者一般指的是西德克薩斯輕質原油(WTI)和布倫特原油期貨,或者是國內原油期貨。

其實石油交易合約是有兩種類型的:現貨合約和期貨合約,分別對應現貨價格和期貨價格。簡單來說,如果A以現貨價格賣給B油,這意味著A向B收取當前的市場價格,且A必須立即將貨物交付給B。但期貨合約不一樣,它不需要實物交割,且體現的是未來某個特定日期的價格,是買方和賣方保護自己免受價格波動風險的一種方式。可以把期貨想象成預售音樂會門票,如果你錯過了預售,下個月你可能需要支付雙倍費用來買。

由于期貨合約不需要交割實物,它能讓更多投資者能夠參與進來,從石油價格變化中獲利。因而,對于普通投資者來說,原油期貨交易更受歡迎,其交易量也一直在增加。本篇文章的介紹也將主要集中在原油期貨交易方面。

上文說了,目前國內投資者交易最頻繁的主要是WTI原油、布倫特原油以及中國原油期貨。那讓我們先來了解一下這三種產品各自的交易規則。

除了交易規則之外,各大交易所原油期貨的交易時間也都是不一樣的。

原油的定價

雖然投資者常接觸的原油期貨交易品種主要是上面這三種,但市場上原油的品類其實非常繁多,主要以兩種指標劃分:密度(Density)和含硫量(Sulfur Content)。按密度分,原油可分為輕質、中質、重質、特稠四種類別。有時候還會遇到原油酸甜度的說法,這種分類就是按含硫量(<0.5%低硫,0.5%~2.0%含硫,>2.0%高硫)來劃分的。

這也帶來了一個問題:既然原油的種類如此繁多,質量還參差不齊,那原油到底如何定價呢?

目前國際原油市場采用的是公式定價法,即以基準的期貨價格為定價中心,不同地區、不同品級的原油價格都是基準價格加上一定的升貼水,升貼水是在合約簽訂時就訂立的并且通常由出口國或資訊公司設定。即:P=A+D,其中,P為原油交易現貨市場的結算價格,A為不同市場的基準期貨價格,D為升貼水,上述定價方法也可以理解成原油的遠期價格加上不同品種的差價。

知識小貼士:升貼水

在期貨市場上,現貨的價格低于期貨的價格,則基差為負數,近期期貨的價格低于遠期期貨的價格,這種情況叫“期貨升水”,也稱“現貨貼水”,遠期期貨價格超出近期貨價格的部分,稱“期貨升水率”(contango);如果近期期貨的價格高于遠期期貨的價格、現貨的價格高于期貨的價格,則基差為正數,這種情況稱為“期貨貼水”,或稱“現貨升水”,遠期期貨價格低于近期期貨價格的部分,稱為“期貨貼水率”(backwardation)。

長久以往,國際市場原油交易形成了3種基準價格,即美國紐約商品交易所輕質低硫原油價格(WTI)、英國倫敦國際石油交易所北海布倫特原油價格(Brent)、以及迪拜、東京交易的中東原油。

一般來說,輕質和含硫量更少的原油會比其他類型的油更貴,因為更容易精煉。由于WTI原油相比布倫特原油質量更輕、含硫量更低,其價格本應該更高,但如今我們看到的卻是WTI原油價格通常比布倫特原油低近10美元/桶,這種逆轉是從2010年開始的,主要是因為WTI原油供應量大幅增加,超過了布倫特原油。畢竟,物以稀為貴嘛。

雖然具體價格不一樣,但這些基準油價的走勢通常是同向的:其中一個上漲,另外的也會跟著上漲。所以一般當你聽到“油價飆升”或“油價暴跌”的表述時,這里的油價指的是所有的基準油價。也就是說,“油價”是一種簡化了的表達,它實際上指的是幾種石油的不同價格。

油價的波動

油價的波動一直是投資者又愛又恨的一個特點,真是成也蕭何敗也蕭何,你可以分分鐘賺得盆滿缽滿,也可以瞬間虧掉全部身家。既然要靠交易油價波動來賺錢,那肯定要了解油價波動的“推手”都有哪些。很多交易員吐槽油價影響因素實在太多,根本看不過來,還是直接關注技術指標就好。但想一想,特朗普、沙特油長等一句話或許就能讓油價波動3%,基本面能放棄嗎?下面就讓我們好好梳理一下油價波動最重要的幾個影響因素。

1、供需關系

與其他資產一樣,原油的價格也取決于需求和供應。如果需求上升,價格也會上漲。但如果供應量超過需求量,那么價格就會下跌。由于石油有很多用途,其需求幾乎能保持不變,但供應卻會受到很多因素的影響。

目前油市供應主要呈現出美國、歐佩克、俄羅斯“三足鼎立”的局面,在這種情況下,這三者的產油量變動通常會對油價產生較大影響。

而要實時關注其產量變化,投資者需要關注以下幾份報告和數據:每周三的EIA報告會公布美國的國內產量數據。若EIA報告顯示庫存持續上升,則表示下游煉廠的需求并不旺盛,因此油價在短期內有下行的風險;若原油庫存水平處于低位,則表明下游煉廠的需求較為旺盛以及短期內煉廠有補庫存的需求,從而利好原油價格。除原油庫存外,報告中的汽油庫存、精煉油庫存、庫欣地區原油庫存等數據也是重要的參考指標。

此外,每月一度的歐佩克月報將公布歐佩克的產量情況,海關總署每月公布的中國原油進出口數據也將對國內版原油期貨價格產生重大影響。

2、市場情緒

市場情緒可以說是繼供需之后油價的第二大推動因素。就像股票市場一樣,很多時候原油的價格也取決于恐懼和期望,而不是現實情況。油價通常會在地緣政治沖突爆發的第一時間飆升,這時其實沖突還沒有實際擾亂供應,但市場擔憂已經開始蔓延,因而推升油價。此外,如果市場都開始相信歐佩克不會減產了,那么油價也會跌(即使歐佩克可能還會繼續減產)。再有就是避險情緒。原油作為風險資產之一,在市場出現劇烈波動、避險情緒升溫之時,原油將遭到集中拋售,因此每當出現金融危機的時候,原油通常會出現斷崖式下跌。

3、市場趨勢:主流大資金的動向

近年來,大量國際對沖基金紛紛介入國際石油市場,從傳統領域轉向石油期貨,它們是石油市場上一股重要的炒作力量。在國際石油市場供求平衡比較脆弱的背景下,投機者充分利用利好和利空消息,買入賣出,從中獲利,加劇了市場波動。CFTC每周六公布的非商業性原油凈倉位數據,可以看到主流大資金的看多和看空情緒,而對沖基金的原油持倉變化通常暗藏著油價漲跌規律。下圖展示了2015年11月至2017年9月期間NYMEX紐約原油空單數量與油價之間的關系:


目前國際石油市場流通的現貨石油價格并不是由供求雙方直接決定的,供求雙方在簽訂供貨合同時,通常只確定某種計價公式,計價公式中的基準價格一般與石油期貨市場中的價格直接相連。因此,期貨價格很大程度上影響了現貨價格。這種特殊的機制也預示著油價不可避免會受到期貨市場投機因素的影響。

4、成交量、持倉量

倉量數據是原油期貨所有數據中一個很重要的組成成分,它對于判斷市場有很重要的作用。成交量和持倉量可以用來分析期價增量上漲與縮量上漲、增量下跌與縮量下跌孰強孰弱的對比關系,分析期價增倉上漲與減倉上漲、增倉下跌與減倉下跌的強弱對比關系,可以幫我們更好地看清期貨趨勢。

5、美元匯率

國際上石油的買賣都是通過美元進行的,因此,當美元貶值時,石油會變便宜(外國買家需要更少的貨幣來兌換美元)。這意味著他們現在有更多的錢購買更多的石油,這將推高需求——以及價格。也就是說,美元和原油通常呈現負相關的走勢,當美元走強的時候,原油較大概率表現疲軟,反之亦然。

6、經濟變量

經濟衰退會導致人們開車次數減少,員工可能會試圖降低通勤上班的成本(例如每周幾天遠程辦公以節省燃氣費),航空公司的業務下滑等。這可能意味著石油需求總體下降,從而影響價格。雖然這些影響是長期的,更難以預測,但也是不得不考慮的一個因素。

7、季節性因素

夏季是汽油需求旺季,也是颶風多發期;冬季是取暖油需求旺季,在這幾個月之前購買遠期合約可能會獲利。此外,在夏季和冬季需求旺季到來之前,煉廠都分別會進行春季檢修和秋季檢修。

移倉換月

值得注意的是,在上文解釋現貨合約和期貨合約區別時我們提到,期貨合約是不參與商品實物交割的,那么在臨近到期日時,如果投資者不想了結期貨頭寸,就可以進行移倉操作。所謂的“移倉換月”,也就是把手中臨近交割月的原有期貨合約平倉,同時再買賣最活躍的月份(交割月后的月份),建立新的期貨合約頭寸。

根據全球市場規定的交易制度,原油每個月20日前后都會更換下一個月的合約,換完合約之后次日凌晨收盤就會強制平掉舊合約下的單子。

一般情況下,原油換月都造成不同程度的跳空,其實不是昨晚發生了什么很重要的事件,也不是什么意外導致原油價格忽然上漲下跌,只是因為原油執行了一份新的合約,重新定價而已。這也是我們需要關注移倉換月的一個重要原因。

換月時期需要注意些什么?

首先,在期貨臨近交割時,行情的日內波動都會比較詭異,投資者可以進行短線但并不頻繁的交易,同時降低你的收益目標,實行掙了就跑的戰略,不要過于貪戀盈利;如果不是很有把握就最好不要交易,一套進去可能等換合約就強平掉了。

其次,不要被假象所迷惑。在換月時,很多投資者都認為勢頭將延續下去,從而用上一合約的交易思路去交易下一合約。在交割的時候,因為換手頻繁,市場呈現的現象很多失真,合約更換以后,應當重新整理行情思路。

總體而言,原油流動性非常大,交易量也很龐大,投資者不需要擔心無法脫手。此外,由于影響油價因素非常多,油價的波動性也為盈利提供了豐富的機會(當然,也有可能是損失)。所以大家在交易原油的時候一定要小心,熟讀規則,掌握影響因素,留意注意事項,做好風險控制資產管理,在摸索中建立適合自己的一套交易策略。

關鍵詞: 商品期貨原油返傭

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