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坐擁史上最強金融火力 美國企業為何不擴大投資?

2019-04-12 17:46:52 1624

當特朗普以壓倒性優勢當選美國總統時,他承諾將掀起一場美國制造的投資熱潮。然而任期已過大半,想象中的盛況卻沒有出現。

兩年半前,當特朗普以壓倒性優勢當選美國總統時,他承諾將掀起一場美國制造的投資熱潮。再加上2017年末的企業減稅,以及鼓勵海外企業將大量現金匯回美國的措施,據稱這將提振資本支出。

然而英國《金融時報》指出,事態發展并沒有像預期的那樣發展。

的確,隨著企業稅率的大幅下降,企業利潤大幅增長,同時經濟增長和就業崗位也在增加。這給了白宮在世界舞臺上一些炫耀的資本。美國財政部長史蒂文-努欽(Steven Mnuchin)周三在IMF春季會議上大言不慚地宣布:

美國經濟是全球經濟的亮點,我們實行了減稅,現在的就業數據、通脹數據和投資數據看起來都不錯!

然而,姆努欽回避了一個問題:人們期待已久的資本支出熱潮并未出現。相反,美國的高管們似乎決心利用現金干各種事,就是不建造新工廠。

在IMF本周發布的最新《全球金融穩定報告》中,一些引人注目的圖表凸顯了這個問題。這些圖表顯示了減稅的規模有多大:2017年前,美國標準普爾500指數成份股公司的實際平均稅率為30%;如今僅為15%。報告還顯示,由于收入不斷增長以及減稅,企業利潤大幅增長。

因此,去年第四季度,標普500指數成份股公司的現金流總額約占全部資產的2%,高于特朗普上任前的1.5%和2010年的1%。

如果這還不夠,美國企業部門還利用超低利率以驚人的速度擴大了債務。英國《金融時報》稱,最終的結果是,美國企業坐擁的金融火力可以說超過了人們記憶中的任何時刻。

這對投資者來說是個好消息:根據IMF的計算,去年美國公司向股東支付的股息和回購占資產總額的0.9%,是2010年的兩倍,股市飆升也不足為奇了。

美國企業還利用這一武器掀起了并購熱潮:2019年,此類交易吞噬了相當于資產0.4%的現金流,而2011年幾乎為零。

但相比之下,用于資本支出的現金流自2012年以來一直持平,約占所有資產的0.7%,低于用于股東薪酬的現金流支出。

或者,正如IMF報告所指出的那樣:美國的強勁利潤被用于支付和其他金融風險承擔,但似乎沒有更多的投資。

這樣做有問題嗎?不一定。如果資金被分配給股東,理論上,這些資金可以再循環進入其它生產企業。如果企業正在進行合并,如果它被用來釋放效率和創新,這也可以提高生產率。

但即便考慮到這些解釋,在企業現金充裕之際,企業債務卻攀升得如此之高,也令人不安。IMF表示,這至少表明,美國的企業基本面和金融風險承擔指標顯示出經濟周期后期的動態。

更令人困惑的是,資本支出持平,而這種情況發生的原因尚不清楚。

據英國《金融時報》分析,它可能只是反映了資本支出性質的變化:與傳統投資相比,如今以技術為重點的投資可能帶來了更劃算的生產率,因此需要的美元更少。這也可能表明,在特朗普式經濟時期,高管們私下里一直對長期增長前景感到不安。又或許只是表明,美國企業的思維短視得令人遺憾,它們更愿意把現金花在提高股價的權宜之計上,而不是進行長期投資。

英國《金融時報》稱,答案可能是三者的結合。

但如果沒有其它因素的話,投資者應該小心這一資本支出模式,尤其是因為IMF強調了另一個顯著趨勢:盡管股價飆升,但對美國企業未來利潤的預測正在下降。

這顯然也令人不安——尤其是因為特朗普不太可能再次揮舞他的減稅魔杖。

關鍵詞: 美國企業投資理財

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